太阳纸业：造纸龙头，估值十分便宜

我们跟踪研究太阳纸业已有20多个季度，它是我们88家中的常客，也入选年的【年度88只好股票】。太阳纸业的成长性在我们研究的评级系统中排在最优的五星位置，而安全性处于较好的四星位置。近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率为13%和91%。得益于近年来环保政策趋严以及纸价持续上涨，业绩持续向好。年前三季度实现营收16110 亿元、归母净利

　　润1802亿元、扣非后净利润1781亿元，分别同比增长1754% 、3109% 和3066%。股价在今年年初大幅上升，但随后跟随市场大幅走低。年至今（12-13）股价累计下跌3319%。我们预计未来成长动力仍然较为充足，以目前股价62元计算PE为7倍，处于便宜的买入区间，股价有上升空间。

【年，你应该重点关注的88只好股票】正在热销中，欢迎进入我们的商城购买，可看到关于太阳纸业估值的完整报告。

太阳纸业2000年成立，2006年上市。目前业务覆盖纸产品、生物质新材料、快速消费品三大领域，纸产品以文化、办公和工业用纸为主，生物质新材料包括溶解浆和低克重高档牛皮板纸，消费品包括纸巾、卷纸和纸尿裤等。年综合纸、浆生产能力将达到602万，是目前国内第四大造纸企业（仅次于玖龙、晨鸣和理文造纸）。年上半年非涂布文化用纸、铜版纸、箱板纸、第一证券_生活用纸和木浆的收入占比为3517%、2055%、1133%、366%和2094%。控股股东：山东太阳控股集团有限（持股4734%）；实际控制人、董事长兼总经理：李洪信（持股3219%）；员工：7554人。地址：山东省济宁市兖州区友谊路1号

新增产能释放是未来业绩增长的主要动力。今年新增产能项目陆续建成，股票入门年3月份20万高档特种纸投产，6月份老挝30万化学浆投产，8月份年产80万箱板纸生产线和配套箱板纸项目的45万半化学浆生产线也进入投产状态。上述产能预计将于年全部释放，届时的非涂布文化用纸产能将由2017年的100万/年提升到120万/年,箱板纸产能将由80万/年提升到160万/年，化学浆+化机浆产能将由78万提升到118万（计划将老挝30万化学浆产能提升到50万，年新增的20万也将逐渐释放，第一证券_预计年全年释放10万，加上2017年投产的30万，共40万）。

鉴于目前的纸价已基本回落到2017年的水平，我们以2017年的业绩对新增产能进行测试，预计新增的20万的高档张产能将贡献营收118亿元，新增的80万箱板纸增加收入24亿元，老挝化学浆项目大部分是自用，但部分将出售给万国纸业等关联，根据目前对外出售化学浆比例，我们预计老挝化学浆项目将新增营收6亿元，加上生活用纸等的内生增长情况，预计年上述项目将释放收入增加额约44亿元，较2017年亿元营收增长24%，第一证券_较年收入增长9%左右（年上半年纸价还处于高位，新增项目产能也有所释放）。成本端方面，除了化学浆少部分出售外，新增的化学浆和半化学浆产能主要是自用，木浆自给率提升将会带来成本端的改善，年第三季度销售净利率为993%，今年一季度纸价高峰时为1198%，2017年为1079%，2016年纸价上涨前的销售净利率为723%，假定后续纸价不再继续下滑，由于成本端改善，年的销售净利率在今年第三季度的基础上提升一个百分点至1093%，那么计算得年的净利润约为2542亿元，较2017年增加504亿元。

关于估值。市场预期年全年的每股收益大约在091元，对应周四（12-13）收盘价62元，PE约为7倍。未来成长动能仍然较为充沛，市场预期太阳纸业/20两年的EPS分别为：095/107元。年年初至今（12-13）股价累计下跌3319%，进入估值便宜的买入区间，或是不错的时机。过往来看，太阳纸业的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-25倍之间滑动。以目前7倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

读者可通过下方进入我们的微店，查阅和购买太阳纸业的最新报告，同时查看和购买我们的年度重磅产品【年，你应该重点关注的88只好股票】可得到关于太阳纸业估值的持续报告和更到及时资讯。