“变脸王”层出不穷，投资者如何避雷？

春节归来正迎上市年年报披露期，但今年A股的雷声比往年都来得大一些。据统计，截至目前共有522家A股更新了年度业绩预告，其中，229家与年三季报中的预计业绩相差较大，个中典型比如市值50亿元出头的华映科技披露了最高亏损55亿元的业绩预告，市值不到50亿元的天神娱乐竟然预亏73亿元至78亿元，3季报一度预计年盈利60万元-9229万元的盾安环境则变更为亏损195亿元-225亿元，这些“变脸王”的股价往往也随之出现大幅下挫，让相关投资者损失惨重。

我们认为，上市业绩大变脸的原因众多，如本身经营出现问题、 “财务大洗澡”为来年业绩“华丽转身”铺路（亏损已无法避免，让不利因素集中释放）、并购资产业绩不达标而计提巨额商誉减值等。但总体而言，大部分“变脸”都有一个共同特征，即主业经营惨淡、期货配资常年处于微利甚至亏损状态，所以只要回避主业成长动能匮乏、盈利能力较差的，投资者踩到“业绩地雷”的概率将大大降低。

　　读者可以从我们最新一期的《个股估值总汇》名单的第一部分看到，本期“5星+A/B”（成长性评级为5星，且股价处于估值偏低或合理区域—A/B点）股票共有73只，除了上海机场、太阳纸业和众信旅游等15家外，青岛双星股票_市场预期其他58家未来两三年的盈利年复合增长均在15%及以上。

其中，在15%-25%这一组有34家，25%-35%这一组有12家，35%及以上的有12家，包括智飞生物、沪电股份、顺鑫农业等等，这些股票成长优秀，目前的价格相对其内在价值也颇具吸引力，投资者完全可以从中挑出一些作为自已的中布局之选。比如智飞生物是国内最大的进口疫苗代理商，同时也是我国自主疫苗龙头企业，年上半年代理疫苗和自主疫苗的营收占比为71%和27%，毛利占比为55%和45%。受疫苗代理下降的影响，2012-16年营收从76亿元下滑至446亿元，下滑了413%，同期的扣非后净利润从183亿元下滑至2703万元，下滑幅度高达848%。2017年以来，随着自主疫苗陆续上市，以及与默沙东续签了疫苗代理协议，业绩重回高增长通道，2017年实现营收134亿元，同比增长200%，实现净利润（扣非）433亿元，同比增长高达1400%。年前三季度实现营收349亿元、净利润（扣非）11亿元，分别同比增长354%和292%，并预计全年净利润同比增长223%-252%，延续高速增长趋势。

拥有国内覆盖最广的疫苗销售网络，是国外疫苗进入国内市场的主要代理商。年7月9日与默沙东签订代理协议，2021年分别向默沙东采购247亿元、65亿元、949亿元、13亿元的五价轮状疫苗，该项合同将成为未来几年重要的业绩增量来源。与此同时，现有在研的自主疫苗达22个，其中申请临床和进入临床阶段的达16个，包括15 价结合疫苗、青岛双星股票_23 价多糖疫苗、二倍体狂犬疫苗等国内紧缺的大品种，未来成长值得期待。以最新股价计算，目前PE为40倍，大幅低于90倍的过往中位PE，相对未来成长预期，目前估值颇具吸引力。

与此同时，《个股估值总汇》名单上也有不少缺乏安全边际的，即成长性一般甚至较差、可预期性低、估值也过高的股票（不正确的差），如新宁物流、新华医疗、思创医惠等，它们的成长性评级均在平均水平及以下的1星或2星，目前股价也处于估值偏高或过高区域—C/D点，在经济增长放缓的背景下，它们所处的行业景气均较为低迷，加上自身经营也存在不少问题，业绩持续大幅下滑，难以支撑目前的估值水平，提醒投资者小心，不要落入陷阱。

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