8月了，股市进入历史上最动荡的季节。但是我没有想到它来的这么快，而且是从中概股开始。

星期一消息出来，官方媒体正式宣布游戏为精神鸦片。许多游戏公司的股票，诸如腾讯网易等闻声大跌。再加上7月份教育股被搞，网上的段子层出不穷，诸如俞敏洪是“黑社会”头目，马化腾是“贩毒集团”首脑。很多其他新经济公司的头目一定有人人自危的感觉。作为中概股的投资者，肯定也有一种未来不可预测的茫然和恐惧。从教育到游戏到美团再到滴滴，下一步是什么呢？

我有少量的中概股，腾讯和阿里巴巴。当初买他们的原因，其实跟买谷歌的原因也差不多，觉得他们是行业的龙头，有巨高的利润和竞争优势。而且他们的成长比谷歌也要快得多。但是这些都是从公司自己的运营角度出发，现在似乎完全不重要了。如果要打击你，那太容易了。而这种铁锤似乎又是不知道什么时候打下来，打到哪里。

阿里巴巴盈利能力评级，图源价值大师中文站

前些年。当大家谈到投资中国股市时，西方投资者一般会认为中国公司很可能财务造假。随着中国经济的蓬勃发展，很多公司脱颖而出，西方投资者现在对财务数据的怀疑也没有那么严重了。然而这种政策导向对投资的不确定性影响更大。我周围的投资者现在对中国投资完全悲观，而且这种悲观和因为股市下跌造成的悲观完全不同。这种悲观是一种信心的丧失。我一向对投资中国比较乐观，但现在连我也变得悲观起来。

可是我手头的腾讯和阿里巴巴真的是行业龙头，竞争优势巨大，现在股票估值达到极低，我会继续观察。

好在中概股只占我很小的投资比例。我的两个投资策略，一个是大师最爱，另外一个是高质量成长公司，这些都是纯美股，今年回报一个有24%，一个是29%。我在着手成立ETF来按照这些策略来投资。

去年的高估值，再加上今年的政策导向，中概股成为美国股市上表现最差的板块。下图是在过去12个月中，中概股从最高股价到现当前股价的跌幅。真是惨不忍睹。那些去年跟风投入中概股的人大概都赔钱了。

中概股从近一年最高股价跌幅图，图源价值大师中文站

去年表现极好，今年表现极差的还有木头姐的ETF。ARKK到现在为止，仍然从最高点跌了超过20%，而且没有翻盘迹象。在她名声最盛的时候投入她ETF的人基本都赔钱了，而且现在已经有不少热钱往外流了。所以她面临的压力应该会更大。有意思的是还有人专门成立一个ETF来做空ARKK。虽然我不看好ARKK，但是我也不会去做空它。

木头姐第二季度持仓走势，图源价值大师中文站

去年的白马股抱团股，今年基本惨不忍睹。虽然说有各种政策导向，但其实看起来也不奇怪，因为去年的估值实在太高了。大家看看下边茅台的价值线。如果茅台能再跌15%左右，那么价格就趋向合理了。

贵州茅台价值线，图源价值大师中文站

有些白马股的估值仍然奇高。比如爱尔眼科市盈率仍然在100以上，也远远高出它的合理估值。未来它的股票回报不会好。

爱尔眼科价值线，图源价值大师中文站

然而并不是每一个行业都不好，去年因为疫情跌入尘埃的能源股，今年表现极好。但A股今年的整体表现差强人意。

A股行业今年回报图，图源价值大师中文站

美股的表现要好很多。标普500的回报已经接近18%。表现最好的能源股回报超过30%，房地产金融也有25%以上。

美股行业回报图，图源价值大师中文站

对于股票未来的回报，我无以预测。不过我总是会把握住一点，那就是投资价值合理的好公司。像我刚开始说的，第3季度往往是股市震荡的时期。如果想买，股票市场可能会给机会。我的主要投资方向还是美股。