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全球:经济危机进行时

1 “逆水行舟”比较深刻的描述了现在中国所面临严峻的国际和国内形势,这里面包括经济形势、政策形势、贸易往来、包括国际环境等等。过去三个月,全球的经济、平安证券app下载最新版、社会和市场都是受到两只黑天鹅(新冠和原油暴跌)的扰动,未来一段时间也是这个逻辑:两只黑天鹅一天不落地,那么全球的经济政策,包括市场都会不太平,都会有非常大的波动,所以探讨未来一段时间的经济和市场,我们还是离不开这两条主线。

①第一个黑天鹅是原油价格暴跌。由于欧派克会议达成了减产协议,原油价格出现了一定程度的企稳,甚至小幅的回升。但因为价格的定价机制又重新回到了供给和需求的层面,供给远远大于需求,全球经济这么大的萎缩,需求这么大程度的萎缩,显然没有那么大的力度来支持供给的高涨。所以原油价格最近又回到了暴跌的一个局面。最近虽然有减产协议,但是我们回顾历史,股票杠杆原油减产协议其实结果都不是特别的令人满意,或者说大部分其实都是无果而终。当前还是供给和需求的关系,发挥了决定性的作用,因此原油价格暴跌这只黑天鹅目前仍然在飞翔,也是未来全球经济和市场面临的主要风险之一。

②另外一只黑天鹅就是蔓延于全球的新冠,相对于原油价格,新冠应该说在全球的蔓延幅度还是比较广,杀伤力还是很强。它是全世界的公敌,那么任何一个国家都不是一座孤岛,各国的确诊病例激增。

2 按照WTO的预测,今年全球商品贸易总额会萎缩13%-32%,因此中国是受到伤害最大的国家,因为中国是124个国家的最大贸易伙伴,我们现在是全球的第二大经济体,是全球的第一大商品货物出口国。其他国家也无法幸免。股票杠杆美国过去4周累计失业人数达到了2200万,占了美国劳动力人口的1/8了。换句话说,美国当前的失业率已经达到了12%左右,且美国劳工部预计4月底全国失业率已经达到15%,这显然是一个非常严重的冲击了。

3 尽管各央行政策有效及时,但无法在短时间内解决的问题。以美国为例,的问题主要有两方面,一是非金融企业部门杠杆率已经上升至历史最高水平,二是上市总市值占GDP比重也处于历史性高位。所以这些短期的政策主要是救急的,对于的问题,它是不对称的。

4 金融危机的路径一般为:经济增长预期降低——权益市场大幅波动——信用被动收缩——高企业杠杆面对再的压力——有毒资产在银行间扩散——流动性丧失——危机爆发。从当前各项经济指标来看,我们依然处于危机路径的第二步,平安证券app下载最新版因此我们认为当前一只脚已经踏入金融危机,下一步我们要观察美国的企业个人的信用违约能不能大面积的发生。

5 当前存在三个需要关注的海外风险点,一是债务违约率的上升,二是股票ETF剧烈赎回,三是美元的升值,新兴市场汇率贬值和资金外流,以及新兴市场的债务违约的风险。

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政策:无宽松政策

目前看的话,应该说各国央行确实是非常的尽心尽力。

美联储All in,在传统工具之外使用多个创新工具增强流动性。美联储的总资产3月底的时候还是4万亿左右,平安证券app下载最新版目前已经集中到了6万亿左右,货币的投放速度是远高于当年雷曼兄弟倒闭时候这个水准的。而日本、欧洲其他所有的央行其实都是采取了非常宽松的货币政策。

总体来看的话,跟这些国家相比,那中国在货币政策宽松方面基本上是保持了定力,或者说基本上是一种稳健灵活的姿态。因为中国也在放松,但力度相对比较小,或者说我们的节奏还是比较稳健。

在所有大国所有的央行都把货币政策用到极致的环境当中,中国确实还是保持了政策定力,是政策处于正常区间的唯一的大国。中国政策空间是非常之充足,以存准率为例的话,历史上中国存款准备金率最低的时候是6%,现在大行执行的还是11%,股份制执行的9%~105%。从这个角度来看的话,中国的存款准备金率,还有很大的降准的空间,因此我们政策空间是非常充足的,在未来的几个季度,我相信都是中国的财政货币政策集中发力的时间窗口,正是由于对政策空间的充足的判断,我们认为中国是有望率先走出经济和市场低谷的国家。

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国际:负利率与美债市

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作者: amei

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