永新股份：国内塑料软包装龙头，成长空间较大

目前安全性或更显重要，只要持有的个股成长逻辑仍在，那便可安心持有。永新股份是我们跟踪研究的股票，也在我们2020年的【年度88只好股票】中。它的成长性和安全性均较为良好，排在最好的五星和四星股票队列。根据2020年半年报显示，2020年上半年实现营收1244亿元、扣非后净利润118亿元，分别同比增长804%和19%。受原油价格持续暴跌，原材料成本价格有望大幅下降，有利于提升今年盈利，降低对的影响。2020年年初至今（7-30）股价上涨1803%。我们预期未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为215倍，处于合理的买入区间。

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2001年成立，2004年上市。主要从事彩印复合包装材料和真空镀铝膜材料的生产和销售，是国内塑料软包装行业的龙头企业。目前拥有彩印复合包装材料产能约6万，多功能高阻隔包装材料22万右左。年彩印包装材料、塑料软包装薄膜、包装印刷材料和镀铝包装材料营收占比分别为82、10%、4%和15%。股票入门控股股东：黄山永佳投资有限（持股317%）；董事长：孙毅；总经理：鲍祖本（持有12758万股）；员工：1949人。地址：安徽省黄山市徽州区徽州东路188号

1、产能持续扩建，推动业绩成长。分业务来看，年主业彩印复合包装材料营收同比增长87%至2122亿元，毛利率同比提升243个百分点至2545%，持续深挖雀巢、箭牌、伊利等老客户份额，拉动业绩稳健增长。年塑料软包装薄膜业务实现营收271亿元，同比增长452%，毛利率同比提升89个百分点至1192%，软包装薄膜业务增长迅速，主要得益于8000多功能膜技改项目陆续投放。年新力油墨实现营收104亿元，同比增长151%，毛利率同比下降343个百分点至1859%，创业板股票代码_期内油墨新厂搬迁项目建成投产，毛利率下降是由于石油价格下跌带动的油墨价格下降。目前还在新建2个项目：1）陕西永新项目已开工建设；2）黄山永新完成前期准备工作，根据公告，陕西永新为年产5亿个瓶外盖注塑制品项目，今年年底可以投产，全部投产后每年可实现营收8405万元，利税1636万元；黄山永新为年产33000新型BOPE薄膜项目，预计2021年投产，全部投产后每年可实现营收526亿元，利税7290万元。上述两个项目产能释放后，业绩有望更上一层楼。

2、客户结构优质，有望受益于行业集中度提升。从国外包装企业的发展历史来看，塑料包装企业的成长逻辑在于绑定下游大客户，作为国内塑料软包装龙头，客户主要以国内外大型企业为主，包括伊利、蒙牛、雀巢、美赞臣、贝因美、箭牌、恰恰、喜之郎、卫龙、乌江榨菜、宝洁、华润三九等等，这些企业都是各自细分领域的龙头，有望发挥强者恒强的马太效应，亦有望随之共同成长。现阶段国内塑料包装行业还处于高度分散的竞争状态，龙头企业的市场占有率仅在2%左右，不过，近年来随着环保监管的不断趋严，加上产业升级的挤出效应，创业板股票代码_相当一部小企业可能被淘汰出市场。在此背景下，投入7780万元进行废气高效净化及热能再利用，以减少废气排放并降低能耗，目前该项目已接近完成，未来有望凭借环保及成本优势，抢占更多中小企业退出后留下的市场份额。

市场预期2020年全年的每股收益大约在056元，对应周四（7-30）收盘价11元，PE约为215倍。未来成长动能仍然较为充沛，市场预期永新股份2020/21两年的EPS分别为：0/071元。2020年年初至今（7-30）股价上涨1803%。以目前股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，永新股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-30倍之间滑动。以目前21倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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