原标题：居民存款哪里去？投资怎么投？

摘要

【中信证券明明：居民存款哪里去？投资怎么投？】近年来我国居民净资产累积速度开始减缓，居民部门抵御风险的能力可能遭到削弱。一般来说，净资产是判断微观主体资产负债情况的重要指标，居民部门净资产累积的趋弱在内可能逐步削弱居民部门的抗风险能力。但是，净资产累积并不是一个确定性的指标，居民资产结构(在我国就是住房资产过于庞大)及其演化(未来收入将如何配置)是更加值得研究的问题。

　　2019年10月30日，《中国家庭财富调查报告2019》发布。报告中显示房产在家庭财富中的占比很高，但是在“房住不炒”和房地产长效调控机制逐渐成熟的未来，居民资产从房地产向金产逐渐转移是大势所趋。来看居民资产负债表扩表仍然面临阻力，同时居民资产向金产的转移来看也将压制各类资产收益率。

居民资产负债表结构与特征：①居民资产总量快速增长，非金产增速开始超过金产增速；②从资产内部结构来看，居民部门实物资产超过9成都是房产，金产超过半数都是存款，实物资产仍然是居民总资产的主要组成部分。

近年来我国居民净资产累积速度开始减缓，居民部门抵御风险的能力可能遭到削弱。一般来说，净资产是判断微观主体资产负债情况的重要指标，居民部门净资产累积的趋弱在内可能逐步削弱居民部门的抗风险能力。银泰证券开户视频连线但是，净资产累积并不是一个确定性的指标，居民资产结构(在我国就是住房资产过于庞大)及其演化(未来收入将如何配置)是更加值得研究的问题。

在剔除涨价因素后，银泰证券开户视频连线我们发现居民资产向金产的转移可能存在。因为住房在居民总实物资产中的占比超过92%，我们因此利用利用住房价格变动剔除实物资产的涨价因素；同时，存款以及股票是居民金产的主要组成部分，我们利用上证综指、存款基准利率来修正居民金产的涨价因素。实际上自2001年开始，居民就更倾向于增加对金产的配置，而如果将2007年、2014年的两牛市因素剔除掉，银泰证券开户视频连线居民在过去20年间始终在不断的增配金产。

为何中国家庭如此偏爱存款？居民的金产几乎全部都是存款，这可能与房地产购置是一体两面的。银泰证券开户视频连线我们认为居民偏爱存款不仅仅是可投资金融产品较为缺乏的缘故，由于居民购房大概率要举借，举借直接为居民部门支出施加了预算约束：由于我国安土重迁的传统以及个人破产制度尚未成熟，居民购房后均不愿意弃贷，故而收入有一大部分要为偿付房贷进行储蓄。股票技巧在下一个高收益资产领域明晰之前，就算居民部门由于对房地产配置相对减少腾出了部分储蓄，又依旧面临没有高收益产品可投的情况。

金融深化可能面临转折，未来居民金产配置可能会压低资产收益率。如果我们用金融业增加值在全部GDP中的占比衡量一国金融化的深度。那么自1990年起，我国金融业增加值占GDP的占比从6%逐渐上升至了8%，该占比甚至已经超过了次贷危机前的美国。在后房地产时期，金融深化可能面临顶点，居民储蓄将从“必须存”到“无处投”转化，而更多的居民储蓄转向理财市场可能会压低各类资产收益率。

后房地产时代居民资产负债表配置面临何种局势？房地产已经不再是居民部门的“财富标志”，其价格波动的降低叠加“新动能未现”也将限制居动扩表。居民资产负债表层面的房地产财富效应逐渐减弱，房价波动率的逐渐下降将会限制居动扩表的意愿；后房地产时代的储蓄匹配房地产的需求逐渐减弱，股票技巧在新动能牢固落地前，居民部门的理财需求可能会对各类金产收益率产生压制。

正文

2019年10月30日，《中国家庭财富调查报告2019》发布。从我国居民家庭财产结构来看，城镇居民家庭房产净值占家庭人均财富的7135%，农村居民家庭房产净值占比为5228%。我们在前期专题《债市启明20200108- 如果房价止涨，居民资产何去何从？》中，对居民部门持有的房地产资产进行了详细，认为在“房住不炒”和房地产长效调控机制逐渐成熟的未来，居民资产从房地产向金产逐渐转移是大势所趋。在本篇中，我们将社科院居民资产负债表与《中国家庭财富调查报告》相结合，认为在金融深化面对拐点的当下，来看居民资产负债表扩表仍然面临阻力，同时居民资产向金产的转移来看也将压制各类资产收益率。

居民资产负债表结构与特征